【BF專欄】榕樹頭講股佬:國際原油價格會否再度崩盤?

【BF專欄】榕樹頭講股佬:國際原油價格會否再度崩盤?

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By 艾佛斯 on 13 Mar 2018

在2016年年初國際原油價格一度跌穿30美元/桶,此後一直在低位徘徊,引致OPEC的減產協議。在2017年實施減產協議至今,原油價格得益於協議的成效,原油庫存大幅減少,油價也走向上坡,2018年初更因OPEC再度延長減產協定已升穿70美元/桶。簡單來看,油價上漲全因協議的成效,若沒有了協議的強大助攻,油價會否重新步入大熊市?

最近沙特石油部長表示,由於不少石油生產商庫存增加,OPEC和俄羅斯可能會在明年放鬆石油減產。我們都知道協議的制定和延長都是由沙特主導的,而當最大的主導者都表示會放鬆協議,OPEC中的成員國更加會加速增產以占回失去給美國葉岩油商的市場份額而俄羅斯之前也表示需保持其市場份額。其實2017年以來,原油價格上漲主要因幾個最大因素,減產協議;中東混亂局勢和委內瑞拉嚴重的經濟危機。

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在減產協議的過程中,中東地緣政治局勢,各地的戰爭和政治混亂又令油價獲得支撐,其中委內瑞拉因經濟危機2017年全年,石油產量下滑近13%,日均產量為207.2萬桶,觸及28年以來的最低水準。該國的產出流失也對油價作出了重大支撐,但近日委內瑞拉總統表示有望在2018年上半年回補此前失去石油產量的70%,雖然暫時只推出了石油貨幣,而言並未看到實際效果,但若能擺脫美國制裁和獲得新投資,就真可重振第一石油蘊藏量國的聲譽。

不過,最大的重點還要看今年6月OPEC的會議是定出一個怎樣的退出協議,加上OPEC和美國葉岩油生產商在開會後也沒有什麼新的穩定油價計畫。所以下半年的葉岩油產量應該會繼續上升,美國原油產量已突破1000萬桶/天大關,僅美國單方面的產出增加,大約能抵消60%的減產效應。美國目前原油產量為1037萬桶/天,是1983年以來最高水準。今年產量預計將超過沙特,並逼近俄羅斯原油產量水準。2019年美國油企的產量很可能超過目前世界最大石油輸出國沙烏地阿拉伯和世界最大產油國俄羅斯,問鼎世界最大產油國寶座。國際能源署(IEA)發佈的最新報告指出,在未來五年中,美國的石油出產增量將會抵消掉全球超過一半的需求增量,預計美國原油產量在2023年將達到1210萬桶/日,創歷史最高紀錄,較今年產量高出約200萬桶/日。由於美國原油在重要的亞洲市場獲得越來越多的出口訂單,這可能會促使一些產油國增加供應,而保持其市場份額。

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俄羅斯、伊拉克、伊朗和利比亞等OPEC成員國的石油公司已經急於推進新專案,已敦促迅速結束限產措施,在限產令結束後擴大產能。OPEC成員國均有能力立刻提高原油產量。這些國家在之前油價崩盤時,已經開始作出相應的政策調整和財政預算,俄羅斯2019年的財政盈餘是基於每桶45美元的國際油價基準估計的,所以如果油價維持在每桶50美元甚至接近60美元,俄羅斯將很快實現財政盈餘。另外,OPEC內部對油價目標水準存在分歧。沙特方面希望油價保持在70美元/桶及以上水準,而伊朗方面希望油價在60美元/桶左右,以防止美國葉岩油產商加大產量,從而導致油價再次下跌。

國際原油價格在2018年下半年必然會再面臨下行風險,而且很大機會在未來幾個月跌穿60美元/桶,若然協定的退出機制過大和產油國急促增產而造成惡性競爭,油價再度崩盤的危機必然重現。

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